昨天，神华集团、中煤集团与华电集团、国家电投集团在京签订了电煤中长期合同，确定5500 大卡动力煤基础价为535 元/吨，未来煤价在基准价基础上的波动由双方合理分担。

　　神华和中煤占据下水煤市场的60%+，签订长协合同有利于减缓煤价波动。今年4 月份以来由于执行276 天限产政策导致供应不足，煤炭价格涨幅超过80%，对下游用户盈利带来较大压力。神华和中煤集团2015 年煤炭产量达5.7 亿吨，占全国产量的15%，在下水煤市场的份额超过60%，影响力较大。长协合同的签订一定程度上可以平滑煤价波动，稳定上下游企业盈利。

　　合同确认基准价格，在此基础上的煤价变动将由双方共同承担。

　　2013 年前煤炭市场供应紧缺，煤电企业一般会签订年度或季度长协价，同时锁定成交量和价格，但是随着煤炭市场下行，长协合约逐步减少。本次长期合同采取了在基础价格535 元/吨的基础上，价格上下波动由双方合理分担的机制。

　　基准价格符合预期，煤企电厂实现双赢。535 元/吨的价格基本符合我们之前对于明年煤价区间的判断，在这一价格水平下，煤矿企业的吨煤利润将回到2013 年的水平，行业盈利面预计将超过60%。电厂方面，盈利也较目前显著改善，发电成本降至为0.25元/度左右(不含税)。

　　政府明年的重心依然是去产能，价格将逐步回归合理区间。发改委副主任在会议讲话中再次强调了要落实供给侧结构性改革措施。我们认为为了保证去产能的顺利推进，避免在此过程中出现大面积的债务清偿问题，将逐步推进煤价回归合理区间。